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深渊的回望——市场反身性随笔

来源：巴伦中文网 · 作者：蔡鹏程 · 2026-10-22

与怪物战斗的人，应当小心自己不要成为怪物。当你远远凝视深渊时，深渊也在凝视你。——尼采《善恶的彼岸》，第146条 引子 1987年10月19日，星期一。道琼斯工业平均指数在一天之内暴跌22.6%，创下历史上最大单日跌幅。这一天后来被称为"黑色星期一"。没有任何一条宏观经济新闻能够解释如此剧烈的下跌，没有战争爆发，没有央行意外加息，没有哪家巨头银行倒闭。价格自己制造了自己的下跌：程序化交易触发止损，止损引发更多抛售，更多抛售压低价格，更低的价格触发更多止损。一个自我强化的循环在几个小时内吞噬了五千亿美元的市值。 那天，乔治·索罗斯（George Soros）正在伦敦的办公室里。他的量子基金在那一周亏损了约8亿美元。不是因为他看错了方向，而是因为市场本身的结构在他脚下崩塌了。多年以后，索罗斯在《金融炼金术》中写道，黑色星期一让他彻底确信了一件事：金融市场不是一面被动反映现实的镜子，它是一个主动塑造现实的参与者。 投资者的预期改变价格

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