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价值真相 · 财报季｜美股中概3C巨头的“端侧 AI”溢价：硬件更迭周期里的毛利真相

来源：巴伦中文网 · 作者：刘洋雪 · 2026-09-03

在资本市场的叙事中，中国互联网资产的估值锚点长期与“流量”和“GMV”挂钩。但在2026年的中期节点，这一逻辑正在被硬件端的利润表颠覆。 随着2026年第二季度财报季落下帷幕，我们可以看到一个清晰的产业轮廓：以联想集团、百度为代表的中国科技硬件巨头，正借助“端侧AI”的东风，在硬件更迭的周期里重构利润结构。这不再仅仅是关于出货量的故事，而是关于在存量时代，中国科技资产如何通过AI硬件渗透率提升，实现“毛利溢价”的深层逻辑。 ISG破局：联想实现盈利结构性改善 长期以来，市场对硬件制造商的估值桎梏在于“低毛利”与“周期波动”。然而，联想集团2026/27财年第一财季（对应自然年2026Q2）的数据彻底打破了这一成见。 财报显示，联想单季营收创下五年来新高，达到269亿美元（+43% YoY），Non-HKFRS归母净利润更是惊人的10.8亿美元（+176% YoY），单季利润首次突破十亿美元大关。利润的暴增并非来自PC端的以价换量

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