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全球债市图景及其演进路径｜宏观研判

来源：巴伦中文网 · 作者：蔡鹏程 · 2026-10-12

摘要：这是一轮 “地缘冲击 → 通胀预期重定价 → 杠杆交易崩塌 → 财政＋政治风险定价” 的复合型债市压力，不是单一利率周期的简单重演。核心矛盾的重心已从 “美联储要加多少息” 转向 “欧元区能否扛住财政 — 政治共振冲击”。美国一侧的通胀与财政压力并未消除，只是暂时被欧洲风暴的避险资金掩盖。当前最危险的并非收益率水平本身，而是市场定价机制失灵 —— 拥挤的价差交易、快速枯竭的流动性，以及开始主导定价的政治风险溢价。下一个关键变量是政策干预信号：若欧央行或法国当局迟迟不表态，法德利差继续走阔、测试 160bp 乃至 2011 年水平并非不可能。 一、事件脉络：从油价到欧债的完整传导链 中东冲突升级 → 布伦特油价突破 102 美元 → 通胀预期重燃 → 美债 10 年期收益率创 24 年新高（5.34%）→ 抛售跨越大西洋传导 → 法国成为新的风暴中心，意大利、希腊等财政脆弱国则处于传染阴影之下。整条链上，杠杆交易是放大器、政

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